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4月10日，   央行召開新聞發(fā)布會，公布了備受關(guān)注的3月和一季度的社會融資規(guī)模和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)上看，M2增速上升較多，社融存量增速達(dá)到較高水平，信貸需求正在逐步釋放。面對疫情沖擊，央行堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，運(yùn)用多種政策工具，大力支持疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，取得了良好的效果。

在貨幣供應(yīng)量方面，數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣(M2)余額208.09萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和上年同期高1.3個(gè)和1.5個(gè)百分點(diǎn)。

廣義貨幣M2，它還有兩個(gè)兄弟M0和M1，都是反映貨幣供應(yīng)量的重要指標(biāo)。

其中，M0=流通中的現(xiàn)金，即整個(gè)銀行體系之外的企業(yè)，個(gè)人擁有的現(xiàn)金之和；

狹義貨幣M1=M0+企業(yè)活期存款；

廣義貨幣M2=M1+準(zhǔn)貨幣（定期存款+居民儲蓄存款+其他存款）。

也就是說，M2貨幣涵蓋的范圍是最廣的，所以叫廣義貨幣。這個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)高增長，主要有哪些原因？對實(shí)體經(jīng)濟(jì)意味著什么？咱們一起來看看央行的分析解釋。

存款增加助推M2增速提高，三大原因拉動社融高增長

“3月份，M2同比增長10.1%，增速上升比較多。總體上看，貨幣政策有效支持了疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。”央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘表示。

阮健弘分析，從M2的具體構(gòu)成看，存款是M2構(gòu)成的主體，一季度，住戶和非金融企業(yè)存款均增加較多。這主要有兩方面的原因。一是貨幣政策有效支持了金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)存款派生能力，二是財(cái)政政策加大支持力度，財(cái)政存款向?qū)嶓w部門轉(zhuǎn)移較多。

受疫情影響，一季度經(jīng)濟(jì)下行的壓力比較大。整個(gè)金融體系靈活運(yùn)用多種政策工具，加大對疫情防控的支持力度，對沖疫情帶來的不利影響。在這些政策的引導(dǎo)下，商業(yè)銀行的信貸投放較多，推動了M2增速的大幅回升，全社會的流動性持續(xù)保持在合理充裕的狀態(tài)。

今年以來，央行出臺了一系列措施，為疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了精準(zhǔn)金融服務(wù)。在保持流動性合理充裕的基礎(chǔ)上，統(tǒng)籌發(fā)揮金融系統(tǒng)合力，督促國有大型銀行加大支持普惠小微企業(yè)，落實(shí)好政策性銀行專項(xiàng)信貸支持，這些措施的成效目前看起來是顯著的。

在社會融資規(guī)模方面， 3月社會融資規(guī)模增量為5.15萬億元，比上年同期多2.19萬億元。3月末，社會融資規(guī)模存量為262.24萬億元，同比增長11.5%，比上月末和上年同期分別高0.8個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)，這一增速達(dá)到近年來較高水平。

“三方面原因造成了社融高增長。一是金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度在加大，一季度對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的本外幣貸款創(chuàng)下季度新高；二是金融市場為企業(yè)提供的直接融資力度也在加大，企業(yè)債、股票和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票等融資都在明顯增加；三是金融體系積極配合財(cái)政政策，大力支持政府債券融資。” 阮健弘說。

中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，3月社融新增較多，一方面是因?yàn)檠胄邪阎С謱?shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展放到更加突出的位置，運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對復(fù)工復(fù)產(chǎn)等的信貸支持，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需要。另一方面，央行積極推動企業(yè)融資成本降低，促進(jìn)了企業(yè)融資需求回升。“信貸供給增加與企業(yè)融資需求回升，從供需兩端推動了3月社融大幅回升。”

M2和社會融資規(guī)模增長較高，有利于幫助企業(yè)渡過難關(guān)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有完全復(fù)工達(dá)產(chǎn)的背景下，新增貸款創(chuàng)出歷史新高，中小微企業(yè)融資出現(xiàn)了量增、面擴(kuò)、價(jià)降的好勢頭，較好實(shí)現(xiàn)了增加信貸供給，降低融資成本，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。

超過85%的新增貸款，用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)

在人民幣貸款方面，數(shù)據(jù)顯示，3月，人民幣貸款增加2.85萬億元，同比多增1.16萬億元。一季度，人民幣貸款增加7.1萬億元，同比多增1.29萬億元。

阮健弘說，一季度的貸款主要投放在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)抗疫和復(fù)工復(fù)產(chǎn)上，這表現(xiàn)為貸款新增總量的85.1%投放給企（事）業(yè)單位，一季度的企（事）業(yè)單位新增貸款是6.04萬億元。其中，為防止企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂，提供必要流動性支持的短期貸款增加2.3萬億元，同比多增1.25萬億元，為支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，提供長期資金保障的中長期貸款增加3.04萬億元，同比多增4766億元。

在住戶部門貸款方面，一季度，住戶部門貸款新增1.21萬億元，比去年同期少增6022億元，阮健弘認(rèn)為，這是由于受疫情影響，居民消費(fèi)和購房大幅減少所致，不過3月的情況已經(jīng)發(fā)生了變化。

“3月，住戶部門貸款明顯好轉(zhuǎn)，新增貸款9865億元，同比多增961億元，比2月大幅多增1.4萬億元，這體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)對住戶部門增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活動信心的支持。住戶部門是國民經(jīng)濟(jì)主要的消費(fèi)部門，住戶部門信心的增強(qiáng)有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長。”阮健弘說。

信貸需求正逐步釋放。阮健弘分析，一是隨著疫情減緩，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的資金需求得到恢復(fù)，3月企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票明顯恢復(fù)。二是隨著疫情防控措施逐步放寬，個(gè)人消費(fèi)貸款和購房貸款需求得到釋放。三是隨著政府推動重大項(xiàng)目投資計(jì)劃開工，相應(yīng)貸款需求快速增長。從人民銀行銀行家問卷調(diào)查結(jié)果來看，二季度的貸款需求預(yù)期指數(shù)是83.1%，這個(gè)指數(shù)比一季度要高17.1個(gè)百分點(diǎn)。

社融的增加必然帶來宏觀杠桿率的升高，應(yīng)該如何把握宏觀杠桿率的“度”？

阮健弘表示，去年宏觀杠桿率上升的幅度是5個(gè)百分點(diǎn)，比2008年到2016年年均上升10個(gè)百分點(diǎn)的幅度明顯下降，說明近年來宏觀杠桿率上升的勢頭得到了有效遏制。

“2月以來，受到疫情沖擊，經(jīng)濟(jì)下行的壓力進(jìn)一步加大，再看宏觀杠桿率的背景跟平常看宏觀杠桿率的背景是不一樣的。”阮健弘說，當(dāng)前要考慮兩方面問題。一是金融政策的制定要對疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展統(tǒng)籌考慮；二是做好特殊政策和常態(tài)政策的有效銜接，做好金融風(fēng)險(xiǎn)的防控。

“宏觀杠桿率不能只看一個(gè)時(shí)點(diǎn)，而要看一個(gè)過程。”阮健弘說，在當(dāng)前的情況下，應(yīng)當(dāng)允許宏觀杠桿率有階段性的上升，目的是為了擴(kuò)大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用支持，有效地推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，也為未來更好地保持合理的宏觀杠桿率創(chuàng)造有利的條件。

央行貨幣政策傳導(dǎo)效率較高，不存在流動性淤積

近期央行采取多種措施向市場注入流動性，銀行間市場拆借利率趨于下行。很多人關(guān)心，這些流動性能否良好的傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

對此，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，貨幣政策的傳導(dǎo)效率在最近得到了明顯的提升，目前的貨幣政策傳導(dǎo)效率是比較高的。

孫國峰表示，衡量貨幣政策的傳導(dǎo)效率可以看央行的流動性投放和新增貸款之間的關(guān)系。“一季度，央行通過降準(zhǔn)、再貸款等工具釋放長期流動性2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元，這樣算下來，每1元的流動性投放支持了3.5元的貸款增長，是1：3.5的倍數(shù)放大效應(yīng)，所以傳導(dǎo)效率是很明顯的。”

除了從總量上觀察，還可以從價(jià)格上觀察。孫國峰表示，3月一般貸款利率比上年的高點(diǎn)下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)，今年以來下降了0.26個(gè)百分點(diǎn)，明顯超過了中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率和LPR的降幅，說明央行貨幣政策的效果較好地傳導(dǎo)到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

“從國際對比來看，中國央行的貨幣政策傳導(dǎo)效率也是比較高的，不存在淤積的現(xiàn)象。” 孫國峰說，從規(guī)模看，一季度美聯(lián)儲投放了1.6萬億美元流動性，貸款增長是5000億美元，差不多1美元的流動性投放支持0.3美元的貸款增長，大概是3.3比1。這樣算來，我們的效率從數(shù)量來說是美國的十倍。從價(jià)格看，美聯(lián)儲今年以來降息1.5個(gè)百分點(diǎn)，代表融資成本的非金融企業(yè)票據(jù)利率比去年年末只下降了0.17個(gè)百分點(diǎn)，降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于降息的幅度。

轉(zhuǎn)自《人民日報(bào)》